EBITDA — это показатель, который характеризует доходность фирмы. На основе ЕБИТДА рассчитывают мультипликаторы, то есть соотношение разных финансовых показателей к стоимости предприятия. EBITDA и коэффициенты на ее основе могут использовать собственники для оценки закредитованности и рентабельности компании, а также инвесторы, которые хотят вложиться в бизнес.
В консолидированной финансовой отчетности компании можно увидеть этот показатель, но как его оценить и использовать? В статье расскажем, зачем нужно знать ЕБИТДА, как он помогает владельцам бизнеса и инвесторам.
EBITDA — что это такое
EBITDA часто называют «грязной прибылью». Дело в том, что при расчете чистой прибыли вычитают все расходы, а при определении ЕБИТДА часть из них остается. Из «грязной прибыли» не исключают расходы, которые связаны с финансированием и долгосрочными вложениями, например, недвижимостью и транспортом. EBITDA — это прибыль до вычета процентов по займам, налогов и амортизации имущества.
Показатель начали применять в 80-х годах ХХ века. Изначально его использовали, чтобы определять закредитованности предприятия. Сейчас его часто применяют инвесторы для сравнения общей доходности фирмы с другими предприятиями в одной отрасли.
В малом и среднем бизнесе редко производят расчет показателя EBITDA. В то время как крупные холдинги обязательно указывают финансовый показатель в открытых источниках для привлечения инвесторов.
Прибыль ЕБИТДА используют как самостоятельный показатель и значение для расчета мультипликаторов — финансовых коэффициентов. Например, EV / EBITDA — это стоимость компании по отношению к «грязной прибыли». Мультипликатор помогает определить инвестиционную привлекательность предприятия.
Для чего используется EBITDA
Прибыль могут анализировать акционеры и учредители бизнеса. В основном ее определяют во время инвестирования. Что показывает EBITDA:
-
окупятся ли вложения и как быстро;
-
в какой бизнес следует инвестировать;
-
насколько конкурентоспособно предприятие на мировом рынке.
Рассмотрим ситуации, в которых используют отчет EBITDA.
Сравнение компаний из одной отрасли
Схожие предприятия работают в разных исходных условиях. Например, одна компания имеет много кредитов, другая рассчитывает только на собственный капитал. Это называется разной структурой капиталов. Из-за этого чистая прибыль (ЧП) фирм, даже если они имеют одинаковую выручку, сильно отличается — нужно выплачивать проценты по займам.
Приведем пример. Компания «Каппа» имеет много кредитов и большую ставку налогообложения, ее ЧП составляет 10 000 000 ₽ в год, а EBITDA — 15 000 000 ₽. Предприятие «Сигма» работает в той же отрасли, но без кредитов и со сниженной налоговой ставкой. Ее ЧП выше, чем у конкурента, — 11 000 000 ₽, а вот EBITDA ниже — 12 000 000 ₽.
С первого взгляда кажется, что «Сигма» зарабатывает больше, а значит, работает эффективнее — об этом говорит чистая прибыль. Однако вот что показывает ЕБИТДА: у «Каппы» потенциал выше, просто структура капитала менее выгодная. Если инвестор захочет вложиться в «Каппу» и закрыть часть ее займов, то и чистая прибыль, и акции, соответственно, от этого эмитента будут выше, чем у «Сигмы». Таким образом, «Каппа» перспективнее для инвестирования, чем «Сигма».
Но для такого анализа важно, чтобы компании имели приблизительно равные условия:
-
отрасль;
-
выручка;
-
страна, налоговым резидентом которой является организация.
Только в таком случае EBITDA будет показательной.
Сравнение предприятий из разных стран
Ведение бизнеса в разных государствах отличается особенностями налогообложения и средними процентными ставками по кредитам. Также существенные различия дают государственные программы поддержки, например, особые условия кредитования.
Сравнение EBITDA разных компаний помогает оценить инвестиционную привлекательность: от какого эмитента можно получить более высокую выгоду в будущем.
Расчет дивидендов
Компании самостоятельно прописывают дивидендную политику. Фирма может выплачивать дивиденды как процент от чистой прибыли, EBITDA или другого мультипликатора. Например, размер дивидендов «Газпрома» зависит от отношения чистого долга к ЕБИТДА. То есть суммарный долг компании за вычетом свободных денег и ценных бумаг делится на EBITDA. А по результатам этого мультипликатора определяется размер дивидендов.
Соответственно, перед инвестированием необходимо познакомиться с дивидендной политикой и узнать размер «грязной прибыли». Иногда компании-эмитенты прописывают дополнительные условия, которые связаны с EBITDA. Например, если коэффициент Net Debt/EBITDA (отношение чистого долга к прибыли) будет выше 2,5, то процент выплаты дивидендов снижается.
Анализ перспектив развития
Владельцы компаний учитывают размер «грязной прибыли», когда планируют расширение, запуск крупных проектов или слияние с другим предприятием. Считается, что стоимость бизнеса равна 10 EBITDA.
Показатель более информативен, чем чистая прибыль, особенно после крупных вложений средств. Например, покупка недвижимости может единоразово сильно снизить ЧП, что может быть расценено как наличие финансовых проблем.
Что показывает показатель EBITDA собственникам компании:
-
если показатель положительный, держится на одном месте или растет — финансовое состояние предприятия хорошее;
-
«грязная прибыль» начала падать — надо искать причину;
-
EBITDA ушла в минус — фирма работает в убыток.
Плюсы и минусы расчета EBITDA
Преимущества показателя:
-
помогает оценить эффективность управления капиталом, вне зависимости от закредитованности и налоговой нагрузки предприятия;
-
формирует ожидания от инвестиций — как будут выплачиваться дивиденды, как быстро можно добиться возврата займа;
-
не принимает во внимание «бумажные» денежные операции, к которым относятся убытки и прибыль из-за разницы валют и амортизации. Показатель не учитывает неоперационные доходы и расходы, благодаря чему видно только постоянное состояние финансов;
-
показывает, насколько эффективна бизнес-модель предприятия, хорошо ли справляются учредители с управлением компании, вне зависимости от системы налогообложения и структуры капитала.
Недостатки EBITDA:
-
нет единой формулы расчета ЕБИТДА, из-за чего каждая компания может использовать свои методы и вводить в заблуждение инвесторов;
-
EBITDA — необязательный финансовый показатель, поэтому ряд компаний может его игнорировать;
-
«грязная прибыль» может приукрашать финансовую отчетность — так считают многие бизнесмены. Налоги, амортизация и кредиты — это большая часть расходов, если ее игнорировать, получится слишком высокая прибыль, что может привести к финансовым проблемам в будущем;
-
EBITDA не учитывает разницу в курсе валют — она может существенно измениться, что приведет инвестора к финансовым потерям.
Пример: два магазина с одинаковой EBITDA находятся в соседних странах. Из-за разницы в налогообложении один магазин платит в 2 раза меньшую сумму в ФНС, а значит, он работает с большей выгодой.
Как посчитать EBITDA
Для расчета нужны показатели из отчета ПиУ или бухучета. Компании могут использовать разные способы вычислений. Как правило, для инвесторов предприятия публикуют не только EBITDA, но и указывает, какой метод для расчета прибыли они использовали.
Как посчитать ЕБИТДА из баланса
Проще всего использовать бухгалтерскую отчетность. Самый быстрый способ узнать показатель — расчет ЕБИТДА по балансу. При этом к операционной прибыли (ОП) нужно прибавить амортизационные отчисления. Метод очень удобен, потому что с ним трудно ошибиться: используется минимальное количество переменных. К тому же ОП уже есть в отчете о финансовых результатах в строке 2200.
Операционная прибыль вычисляется так:
Амортизация основных средств (АОС) и нематериальных активов (АНМА) отдельно в балансе не отражается. Но сами активы ежемесячно уменьшаются на сумму амортизации, что видно по кредиту пассивных счетов 02 и 05.
Формула расчета EBITDA по балансу:
Метод расчета с привлечением формулы ЕБИТДА по балансу также называют «сверху вниз». Основной недостаток — малая точность, потому что в операционные расходы входят единоразовые списания.
Как считать EBITDA на основе РСБУ
РСБУ — это российские стандарты бухучета, соответственно, ими пользуется большинство отечественных компаний. Метод также имеет название «снизу вверх». Он предполагает, что к чистой прибыли будут добавлены расходы. Недостаток такого метода во включении неоперационных, а также единоразовых доходов и расходов. Они могут временно повысить или снизить чистую прибыль, но при этом не будут показательными в перспективе. Поэтому при расчете EBITDA нужно постоянно корректировать эти данные.
Формула EBITDA:
Подход «снизу вверх» прост для использования, но дает не самые точные результаты. Этим методом сложно оценивать изменение прибыли.
Как считать ЕБИТДА на основе МСФО
Крупные российские и зарубежные компании используют международные стандарты финансовой отчетности. Этот метод считается наиболее точным. Его основной недостаток в том, что не все данные можно получить из стандартной финансовой отчетности, которая публикуется предприятиями. Часть показателей доступна только топ-менеджерам компании, но закрыта для инвесторов.
Рассмотрим, как считается EBITDA — формула:
ЕБИТДА на основе МСФО также называется скорректированной. Ее особенность в том, что учитываются «бумажные» доходы и расходы, то есть средства, которые не относятся к реализации продукции или оказанию услуг, а получены или отданы из-за разницы в курсе валют, переоценки активов, внереализационной деятельности.
Иногда можно встретить такую ситуацию: чистая прибыль выросла в 3 раза по сравнению с предыдущим годом, но прибыль осталась примерно на том же уровне. Как такое может быть? Смотрим отчетность: большая доля доходов — внереализационные, то есть деньги получены не от основной деятельности предприятия. Оказывается, что компания вела часть проектов в валюте, а из-за резкого скачка курса доходы компании увеличились в 3 раза. С одной стороны, это здорово. С другой — такое увеличение прибыли, скорее всего, единоразовое. А значит, его не стоит учитывать при инвестировании.
Именно этим отличается то, как рассчитывается ЕБИТДА скорректированная от EBITDA по балансу или РСБУ: не учитывается «бумажная» прибыль, которая не показательна в перспективе. Поэтому такой более сложной формулой пользуются крупные предприятия.
Например, ПАО «ЛУКОЙЛ» в финансовой отчетности за 2021 год по МСФО указывает, какие расходы вычтены из чистой прибыли для определения EBITDA:
Консолидированная отчетность ПАО «ЛУКОЙЛ» за 2021 год
Составляющие формулы показателя EBITDA могут меняться в связи с политикой ведения финучета компании. Именно по этой причине «грязная прибыль» — не самый объективный показатель, он может сильно варьироваться при использовании разных методов расчета.
ПАО «Магнит» в финансовой отчетности за 2022 год также демонстрирует EBITDA и указывает «бумажную» прибыль по курсовым разницам:
Финансовые показатели ПАО «Магнит» за 2022 год
Модификации EBITDA
Стандартная аббревиатура часто дополняется буквами, в зависимости от специфики бизнеса.
Например, аэропорты и другие организации, которые берут дорогостоящую технику в лизинг, а также ретейлеры, которые арендуют большие торговые площади, чаще всего рассчитывают EBITDAR. Дополнительная R в аббревиатуре — это расходы на лизинг и аренду.
EBITDAX — прибыль до вычета издержек на геологическую разведку. Мультипликатор важен нефтегазовым компаниям и другим предприятиям добывающей отрасли.
При расчете EBITDAM к чистой прибыли также добавляются расходы на топ-менеджеров компании, а при определении EBITDAC не учитываются издержки, которые связанны с пандемией коронавируса. Например, в EBITDAC не войдут расходы, которые понесла компания из-за прекращения деятельности на время карантина.
Иногда буквы, наоборот, не добавляют к аббревиатуре, а убирают. Например, распространена прибыль EBIT. От EBITDA она отличается только тем, что в ней не учитывается амортизация.
Нормальное значение EBITDA
«Грязная прибыль» у всех компаний разная. Это зависит от выручки и расходов, системы налогообложения, закредитованности предприятия. Невозможно сказать, каким должно быть число EBITDA в отчете о финансовых результатах. Для небольшой фирмы хорошим результатом может быть 300 000 ₽, а для крупного концерна и 3 000 000 ₽ будет мало.
EBITDA — это числовое значение, прибыль, которая может выражаться в рублях или другой валюте. Но с использованием показателя можно рассчитать мультипликаторы, которые выражаются в коэффициентах или процентах.
Несмотря на то что у разных предприятий EBITDA может сильно отличаться, инвесторы все же могут сравнивать показатели, но при этом важно выбрать максимально похожие компании из одного сектора экономики. При этом чем выше прибыль, тем лучше, но не всегда. При сравнении очень важно смотреть и на другие финансовые показатели: закредитованность компании, рентабельность и проч.
Владельцы компании могут определить, что значит ЕБИТДА в динамике: если прибыль растет, значит, фирма развивается, соответственно, если падает, то эффективность предприятия снижается. Но намного больше информации для инвесторов и владельцев дают коэффициенты с учетом EBITDA.
Мультипликаторы на основе EBITDA
Многие инвестиционные показатели напрямую зависят от ЕБИТДА. Компании и инвесторы рассчитывают мультипликаторы — отношение разных финансовых показателей к «грязной прибыли». Рассмотрим самые распространенные
Кредитоспособность
Кредитоспособность — это возможность компании выплатить все долги и проценты по ним. Показатель определяется банками и инвесторами.
Для оценки кредитоспособности используется такое понятие как «чистый долг» — Net Debt.
Формула:
Обычно чистый долг выше нуля. Но если у предприятия больше денег, чем долгов, Net Debt может быть отрицательным.
При оценке используется отношение чистого долга к прибыли EBITDA:
-
если полученный коэффициент ниже 3, компания имеет хорошую кредитоспособность, иными словами, может быстро и в полном объеме оплатить все свои обязательства;
-
если коэффициент выше 3, фирма недостаточно кредитоспособно, вкладывать в нее средства рискованно.
Например, в финансовом отчете «Газпрома» за 2022 год коэффициент ЕБИТДА равен 1,07.
Финансовый отчет ПАО «Газпром» за 2022 год
Рентабельность
Рентабельность по ЕБИТДА также называют EBITDA margin. Она показывает, насколько хорошо компания сокращает свои операционные расходы, а также какая у нее прибыльность. Чаще всего мультипликатор используется именно инвесторами.
Рентабельность EBITDA в процентах — формула расчета:
Допустимый показатель — от 12%. Но чем выше рентабельность, тем лучше.
Стоимость предприятия
Мультипликатор EV / EBITDA показывает, за какое время «грязная прибыль» окупит стоимость приобретения компании. Иными словами, за какое количество лет предприятие может «выкупить» само себя, если будет зарабатывать столько, сколько сейчас.
EV — это стоимость организации. Формула для расчета:
Как правило, чем ниже мультипликатор EV / EBITDA, тем лучше. Но высокий показатель может свидетельствовать не только о плохих финансовых показателях, но и о недооцененности инвесторами. Ведь одна из составляющих стоимости — рыночная капитализация, и она зависит от количества и стоимости акций компании. Иными словами, чем больше покупателей найдется на акции предприятия, тем выше EV и EV / EBITDA. И в долгосрочной перспективе компания с высоким мультипликатором может иметь большую инвестиционную привлекательность.
Важный момент: сравнивать EV / EBITDA стоит только у компаний из одной отрасли. Например, вот показатели российских нефтегазовых предприятий:
Если сравнить эти мультипликаторы с данными крупных ретейлеров, то они окажутся ниже. Но это совсем не значит, что в условный «Роснефть» выгоднее вкладываться, чем в «Пятерочку». Просто у ретейлеров обычно другая структура капитала, больше заемных средств, поэтому средний EV / EBITDA по отрасли будет выше, чем у нефтеперерабатывающих предприятий.
Показатель EBITDA активно используется для оценки инвестиционной привлекательности компании, а также для расчета мультипликаторов на его основе. Финансисты и бизнесмены спорят о том, насколько показательна такая прибыль. Но пока они рассуждают о преимуществах и недостатках ЕБИТДА, инвесторы и эмитенты успешно ей пользуются.
